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利好带来钢铁波段操作机会

发布时间:2021-01-20 08:25:20 阅读: 来源:甲醛生产家厂家

由于本周三国务院办公会议将讨论钢铁、汽车产业振兴规划,周二钢铁、汽车板块是两市仅有的抗跌板块,其中迪马股份(600565)、星马汽车(600375)、金杯汽车涨停,凌钢股份(600231)、八一钢铁(600581)、大连金牛(000961)、西宁铁钢等小盘股票强势。市场对于振兴计划的推出寄予较高期望。

五年高增长转入调整期

在经历5年高增长和景气周期后,中国钢铁行业进入调整周期。行业周期下行迹象在2007年底已出现,只是全球商品泡沫导致中间需求膨胀使钢铁虚假繁荣延续到2008上半年,但在下半年付出深度调整的代价。

2002下半年开始,中国钢铁行业驶入高增长黄金时期,在随后的5年中,虽经历了2004年的紧缩调控和2005年的大幅调整,但整体而言行业和钢企盈利都处于历史最好时期,对此,东方证券研究员根据行业增长背后的驱动因素,将此时期分为4个阶段:

2003年-2005年1季度,内需驱动阶段:在投资驱动下,国内需求增长强劲,依赖大量钢铁净进口满足供需平衡,钢价大幅上涨,行业盈利水平处于最佳水平。

2005年2季度-2006年初,过剩调整阶段:2003年-2004年新建产能集中释放,过剩压力使钢价大幅下跌(特别是板材),钢企盈利在2005年下半年大幅下滑。

2006年初-2007年3季度,外需驱动阶段:虽然国内面临过剩压力,但国际需求大幅增加,通过大量净出口,国内钢铁供需重回平衡,钢价明显回升,钢企盈利仍保持明显增长。

2007年四季度-2008年,成本驱动阶段:全球商品泡沫使成本驱动钢价大幅上涨,合约原材料为主钢企盈利大幅增加,而现货原材料小钢企进入亏损区间。

2009年后国内钢铁需求面临内外同步下降的双重压力,驱动因素的衰竭使钢铁行业进入产能过剩的调整周期。

近期钢铁行业在钢价、产量、盈利三个主要层面上已出现恢复迹象。

钢价出现了反弹:从2008年11月初至今,国内现货钢价出现趋稳反弹,相对底部幅度在10%-25%之间,但相对高点的跌幅仍达近40%左右,国内多数钢企也小幅上调了近期出厂价格。

盈利开始恢复:成本下降和钢价反弹使国内部分现货采购小钢厂重新进入盈利区间,对大型企业而言,由于原材料库存下降的滞后,目前仍处亏损状态,但亏损幅度将逐步缩窄。

企业逐步复产:随着进入盈利状态,自2008年11月中旬起现货小钢厂复产明显,进入12月后部分大钢厂也出现逐步复产迹象。

东方证券研究员认为,虽然行业面临季度环比改善过程,2009年国内钢铁供需基本面仍无法乐观,驱动行业成长的内需和外需面临双重下降压力,而产能相对需求存明显过剩。

两大因素支撑基本面转暖

2008年4季度全行业亏损早在市场预期中,4季度是行业盈利的季度底部也成为市场的共识,但年末上市公司存货跌价损失的计提仍存较大不确定性,这也成为钢铁行业在冬季面临最后的冰雪。对于部分钢铁公司而言,4季度的亏损(包括计提存货跌价损失)可能将吞噬其2008年前三季度的主要利润,股价和估值也会因此受到冲击。

成本下降后的盈利改善值得关注。对于国内现货采购小钢铁公司,因为库存周期短,随着原材料价格下跌和钢价的反弹,其盈利已经恢复至平衡或小幅盈利状态;但对于国内多数大中型钢铁公司,因为高成本原材料库存调整的滞后,目前钢价下多数钢铁品种仍处于亏损状态,预计随着2009年协议矿石价格的大幅下跌(目前预测是35%-40%)和高成本库存的消化,成本的下降足以其重获盈利空间。建议关注进口矿石比例高的宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)、莱钢股份(600102)、济南钢铁(600022)等公司。

并购重组预期下的低P/B公司也是潜在的热点。随着行业进入盈利萧条期,在政策推动下,预计2009年后钢铁行业将进入并购重组的活跃期,并购案例将明显增加,因为地方政府国有主导的产权结构和钢铁产能极度分散,中国钢铁的并购重组将是一个长期过程。短期而言,并购重组难以明显改善上市公司盈利的基本面,但对被并购钢铁公司估值和股价提升影响正面,建议关注低P/B和潜在被并购的二线钢铁公司,如华菱钢铁、韶钢松山(000717)、安阳钢铁(600569)、邯郸钢铁(600001)。

在武钢、鞍钢等国内巨头纷纷上调出厂价格的刺激下,上周市场钢价延续反弹,但淡季因素和社会库存的迅速增加短期内将形成上行压力,预计节前市场维持小幅震荡,节后终端需求是否能如期释放将直接决定2009年2季度钢价走势。

受益于钢价反弹及部分钢厂复工,铁矿石价格连续9周回升,但新增值税的实施对矿企出厂价有一定负面影响。除去需求回暖,焦化企业的提价对焦炭价格也形成支撑。内外需均不容乐观:临近年关,下游需求趋于季节性下降;随着近期国际钢价的暴跌,国内外钢材价差已收窄至2007年初水平(热轧140-160美元/吨),出口竞争力大幅下降。

振兴规划落实或有时滞

国泰君安研究员提出,钢铁产业振兴规划即将出台,系列政策的累积效应有助于提升产业结构、恢复供求平衡、增强企业竞争力及盈利能力,对钢铁行业形成长远而积极的影响,但政策见效及下游需求回暖均非一日之功,产业规划的短期效果将主要体现为提振市场信心,对行业盈利的贡献在2009年恐难显现。预计国企龙头的政策受益更大。但由于终端需求尚无明显复苏迹象,加上可能计提的大量存货跌价损失,钢企2008年4季度和2009年1季度的业绩仍令人担忧。他们认为钢铁行业的长期投资价值尚未显现,维持“中性”评级,建议投资者可以关注政策利好带来的波段性机会。

国元证券研究员则认为,无论是钢铁还是汽车,其规划方案的出台非短期利益驱动,对于钢铁行业来说,振兴方案可能意味着国内钢企在海外市场话语权的增加,避免年年发生铁矿石的争议,尽快淘汰落后产能,为此一系列的针对做大做强提高产业集中度的并购重组有望在规划中提出,但由于是规划,因此钢材储备计划难以在规划中得到体现,对于钢铁股来说,短期或许有脉冲式交易机会,但不宜追涨。

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